中信证券：经济复苏显现 银行板块将延续修复趋势-全球微资讯
2023-02-10 10:29:16
中信证券发布研究报告称，2023年银行业信贷扩张前置发力，存款量价调优，风险趋稳收敛，一季度贷款重定价一次性影响过后，财务指标有望呈现稳中向好趋势。板块投资而言，信用风险缓释从预期阶段到验证阶段，地产修复进行时，融资数据改善中，预计银行板块将延续修复趋势，修复空间是自变量，修复时间是因变量。个股组合暂未到切换期，预计强势品种仍将延续，可从容布局高性价比品种。
事件：
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本周，该行对部分上市银行进行了集中调研，包括3家国有大行、2家股份行和1家城商行，调研涉及各家银行资产负债、公司金融、零售金融、信用审批、风险管理等部门。
▍中信证券主要观点如下：
资产投放与配置：资产扩张积极，投放节奏前置。
总体预计2023年大行资产增长总体平稳，部分往年资产增速偏缓的中小银行，今年对于资产增速展望更为积极。具体资产投放与配置情况看：
1)信贷资产投放乐观。受调研银行普遍反映，1月总体信贷投放积极，恢复水平好于预期，有望实现开门红下信贷同比多增或大幅多增。开年以来，信贷增量呈现逐步高于同期的改善性趋势，预示全年信贷投放总量稳中向好。
2)信贷节奏或明显前置。预计一季度乃至上半年将延续1月信贷旺盛情况，新增投放占比将高于去年同期，后续节奏或有所放缓，投放力度回升有待政策接续。预计今年整体投放节奏靠前发力，季度间亦将保持常规稳健摆布。
3)信贷投向重点突出。对公端，预计行业方面主要锚定新老基建、先进制造业、绿色金融、战略新兴产业等国家重点支持领域，围绕自身战略目标有所侧重与择优选择;预计区域方面跟随国家重大区域战略，主要投放京津冀、长三角、粤港澳、成渝经济圈等增长优质或潜力地区。
零售端，按揭贷款1月环比回暖而仍处修复进程，部分重点区域表现较为积极，预计经济弱复苏演绎与预期修复下二三季度增长有望进一步改善;非按揭方面，1月消费贷整体增长较好，伴随企业经营改善与个人收入改善链条传导下，预计后续增量将进一步显现
4)债券投资保持力度。该行预计主要大行1月债券投资均实现同比多增，全年债券投资力度预计加大。信用债利率回升下，各行将综合各项指标占用情况，动态加强配置力度。地方债方面，大行亦将响应支持实体政策，择优选择来加大投资力度。
负债管理：存款总量乐观、结构优化，主动负债运用更为积极与灵活。
该行判断，强化“量价协同”有望成为各家银行2023年负债管理的核心内容：
1)存款管理方面，借外部增长强化内部结构优化。展望2023年，虽然资本市场回暖或将导致部分存款回流财富产品，但主要受调研银行对全年存款增长保持乐观，良好增长态势有望延续。在此基础上，受调研银行亦表示今年将进一步加强存款结构优化，主要是压控包括结构性存款在内的长期限、高定价品种。
2)主动负债方面，各类银行均计划加大灵活运用。该行预计部分大行在保持存款高占比同时，亦将强化对主动负债工具的尝试与应用，综合期限匹配与流动性摆布，进一步增加发行中短期同业存单等，以进一步丰富资金来源于平抑资金波动;中小银行在过往主动负债运用强度基础上，亦将进一步强化市场研判，以做出更优的运用窗口、期限选择等判断。
息差与定价：预计全年息差小幅下行，Q1回落后边际有望企稳。
1)资产端：一季度重定价影响后，收益率有望企稳。存量贷款方面，以按揭为代表的中长期贷款在一季度重定价的一次性影响下，预计导致息差季度环比下降或在5bps以上。新发放贷款定价方面，经济回暖态势下，部分银行反映1月新发放贷款定价呈现企稳态势，判断后续季度部分银行贷款收益率回稳甚至有小幅回升的动力。
2)负债端：全年存款成本料可控，利率调降效果显现中。一方面，各银行存款定期化趋势有望缓解，资本市场回暖下定期存款料将有所回流，结合对高成本结构化存款的压降，存款成本下行趋势显现;另一方面，预计去年挂牌利率调整效用亦将在今年逐步显现，负债端成本总体向好可控。
3)净息差：行业息差预计一季度一次性回落后，后续季度有望趋稳。结合资产与负债两端的定价情况，预计在资产端收益率受一季度重定价影响后，后续季度将逐步企稳乃至小幅回升，负债端成本率在高成本负债的压降与利率调整降本逐步生效下，将有所优化。预计全年息差降幅或高于5bps。
信用风险：总体风险有望收敛，关注部分重点领域。
主要银行对于2023年信用风险趋势谨慎乐观：
1)经济修复期，行业资产质量有望稳中向好。预计大型银行年内资产质量有望稳中向好改善，大行持续强化重点领域风险防控，加强风险排查、测试和预警，并不断精准化解风险。部分股份行、城商行近年来则通过加强拨备计提与核销、调整信贷结构等方式，加速出清存量风险。全年展望而言，各银行全年核心资产质量指标有望较上年会有所改善，资产质量稳中向好。
2)关注部分区域的局部风险演变。地产方面：一方面，各银行预计通过合理压降逐步退出等方式不断化解存量风险;另一方面，在去年国家金融地产政策转向、保交楼政策持续扶持下，房企债务融资链条断裂压力已逐步修复，地产行业自身风险缓释，整体风险可控，有望进一步观察后续房企销售情况与自有现金流回转情况;
城投平台方面：一方面，存量风险上，各地融资平台风险也在妥善处理化解中，而各银行亦强化与地方政府的沟通，有效化解相关风险;另一方面，各银行亦不断强化准入管理，严格限制投放的区域与项目，并密切关注经济与地方政府财力偏弱的地区如西南地区等，严控新风险的发生。
财富管理：理财赎回审慎乐观，布局结构加速调整。
市场重点关注银行理财业务在今年以来的规模修复、产品布局等相关情况。具体情况看：
1)理财赎回边际好转。理财赎回方面，伴随资本市场的好转，去年底到1月份以来理财赎回已经出现边际好转。从受调研银行来看，部分理财子理财规模也出现回升，但一季度赎回规模或仍将延续去年年底的趋势、有所反复。
2)产品布局优化结构。调研情况来看，经历净值化波动带来的赎回潮以来，各家对于理财子产品的布局结构均有所调整，加大了风险收益适中类产品的设计和摊余成本法估值类、低波动策略类、低回撤产品的布局，以进一步满足市场低风险偏好人群的需求。
3)市场信心有所恢复。伴随经济复苏趋势显现，开年前后权益市场回暖，居民对资本市场的信心也正在加强，预防性储蓄的需求呈边际减弱趋势，对于投资理财的信心亦有所上升。
风险因素：
宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。
